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广汽集团:自主产品线逐步完善 日系高增速延续

2018-12-31 19:02
作者:程毅敏 高贺
来源: 中邮证券
编辑:东方财富网

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   事件:

  公司发布11月产销数据,集团2018年11月份生产汽车21.25万辆,同比增长11.72%,销售汽车20.41万辆,同比增长13.09%;1-11月累计生产199.24万辆,同比增长8.52%,1-11月累计销售汽车196.12万辆,同比增长7.59%。

  核心观点:

  广汽自主同比正增长,新能源车型得到补充

  11月广汽乘用车销售4.62万辆,同比增长1.94%。10月起广汽自主销量同比增速转正,我们认为自主品牌销量回升与行业趋稳、新品推出等因素有关。进入四季度,汽车行业销量虽同比增速仍在下降,但销量环比改善持续,整体情况向好;公司新一代GS5于9月末推出,填补价格区间空缺,带来了传祺销量的回升。值得关注的是GS4PHEV和GE3两款新能源车型,补足了公司在新能源领域的短板,未来存在放量增长的可能。

  日系同比低基数,销量增速提升显著

  11月,广汽合资品牌实现销量15.81万辆,同比增长16.93%,增速较上月下降约8个百分点;销量环比增长11.81%。本月,广汽本田销量7.65万台,同比增长9.6%,环比增长1.19%,单月销量创2016年以来新高。冠道召回影响开始减少,销量复苏,从机油门事件中逐渐走出;雅阁销量稳定,依旧为本田最核心车型;新车凌派放量增长、销量破万,成为增长来源。本月,广汽丰田销售6.06万辆,同比增长64.67%,维持了上月高增速,主要因同期低基数。广汽丰田产品结构变化不大,凯美瑞、雷凌、汉兰达等销量稳定,双擎车型成为增长点。广汽三菱销量1.25万辆,与同期持平,符合预期。整体来看,广汽日系车产品11月销量延续了10月增长态势,油价下行预期未带来销量明显下滑。

  盈利预测与投资评级

  日系品牌为广汽集团最主要利润来源,日系车经济实惠,叠加中日关系缓解将产生需求释放。广汽自主销量的回升、实现盈利,也将进一步提升公司盈利能力。我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.28元、1.42元和1.55元,对应的动态市盈率分别为8.25倍、7.45倍和6.85倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。

  风险提示

  SUV市场景气度下降;日系车销量增长不及预期。

(文章来源:中邮证券)

(责任编辑:DF064)

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